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??中國中冶激增的應收賬款引起關注。

??日前，有投資者在業績會上提問，中國中冶2024年應收賬款緣何增加近千億元？為此，董事會秘書王震從“業主方資金緊張導致項目回款緩慢”等三個方面作出回應。

??細究中國中冶的應收賬款，無論是從規模還是增長幅度，都超過了體量遠大于自己的上市同行。

??作為一家資產規模超8000億元的“中字頭”建筑央企，由于對應收賬款計提了大量減值準備，導致中國中冶交出一份近12年來增長最差的“成績單”。

??繼2023年“增收不增利”之后，其2024年又陷入了營業收入和凈利潤“雙降”的業績境地，甚至出現了單季度虧損。

??房地產業深度調整的沖擊波，如今也在建筑業巨頭們的年報中顯現。

??01

??應收賬款激增835億元

??2024年年報顯示，中國中冶應收賬款規模2135億元，較上年增加近835億元，增幅超過64%。公司總資產規模8080億元，應收賬款在總資產中的占比高達26.4%，較上年上升6.8個百分點。

??中國中冶的應收賬款主要是工程承包業務應收款項。其中賬齡一年以內的應收款1567億元，較上年增長63.7%，占總應收賬款的73%。

??關于應收賬款激增的原因，中國中冶在年報中表示，主要是受經濟增速放緩影響，業主方資金壓力增大，項目回款進度較慢導致。

??不過，日前在業績會上面對投資者的提問，董事會秘書王震除了提及上述原因之外，還補充了另外2個導致應收賬款增加的因素：一是房建工程、政府或下設投資公司、鋼鐵企業“兩金”回款困難，本企業房地產存貨去化慢；二是公司應收政府款項金額增幅較大。

??外界好奇的是，作為與房地產業相關性極強的建筑類企業，在房地產業深度調整的背景下，中國中冶應收賬款相比同行而言規模如何呢？

??2024年末，同為“中字頭”的中國鐵建、中國交建總資產分別為18628億元、18583億元，是中國中冶總資產的2倍有余，此兩者應收賬款規模分別為2048億元、1380億元，在總資產中的占比分別為10.9%、7.4%。

??可以看到，無論是從應收賬款的規模還是占比，中國中冶在總資產遠低于中國鐵建、中國交建的情況下，應收賬款均比這兩者要高。

??2024年，中國中冶對關聯方企業的應收款項數額也不小，合計應收規模近587億元，較上年增長47%，在總應收賬款中的占比超27%。

??應收賬款的激增，不僅會對企業的現金流有影響，也會增加企業的回收風險。如果客戶無力或不愿支付應收款項，企業就需要采取各種手段催收，這不僅會浪費企業的時間和精力，還會增加企業的成本和風險。一旦催收不力，還可能出現壞賬，對企業的經營和財務狀況造成影響。

??事實上，大規模的應收賬款，已經對中國中冶的財務狀況造成了影響。從年報得知，2024年中國中冶應收賬款的壞賬準備為271億元，較上年增加60億元，增長了28%。

??就在近期，中國中冶公布2024年度計提減值準備的公告，公司全年計提應收款項、合同資產等減值準備97.35億元，其中對應收賬款計提的減值準備最多，為71.96億元。

??中國中冶表示，“本次計提減值準備事項基于謹慎性原則，符合企業會計準則和公司資產的實際情況，計提后2024年度財務報表能公允地反映公司資產狀況和經營成果，相關審批程序合法合規，不存在損害公司及全體股東合法權益，特別是中小股東利益的情形。”

??不過，大額計提應收賬款減值準備，直接導致中國中冶2024年利潤總額減少了97.35億元。

??02

??業績12年來首次“雙降”

??2024年，中國中冶實現營收5520.25億元，同比下滑12.91%；歸母凈利潤67.46億元，同比下滑22.2%。

??這一業績增長情況，不僅在A股已披露2024年年報的17家（截至4月7日）工程建設類企業中處于尾部，也是其近12年來首次出現業績“雙降”的局面。

??分季度來看，2024年一季度至四季度，中國中冶歸母凈利潤分別為26.79億元、14.71億元、26.81億元、-0.85億元；扣除非經常性損益后的歸母凈利潤分別為26.69億元、5.5億元、24.04億元、-5.2億元。

??這表明，中國中冶在2024年第四季度已陷入虧損。

??2023年，中國中冶的業績就已“增收不增利”，如今疲軟之勢再度加劇，甚至出現單季虧損，歸根結底與房地產行業的深度調整不無關系。

??從公司歷史來看，中國中冶不僅是特大型建筑央企，還是國資委首批確定的16家房地產央企之一，主營業務包括工程承包、特色板塊業務以及綜合地產三大部分。

??2024年，公司來自工程承包業務的收入為5014.5億元，同比下滑14.35%。這也是其收入主要來源，占比高達90.8%。

??特色板塊業務收入381.66億元，同比下滑1.63%；房地產業務收入187.53億元，同比增長13.52%，毛利率較上年下降3.97個百分點至3.92%。

??“受鋼鐵行業需求持續下降、建筑行業增長乏力、房地產行業深度調整等外部影響，加之公司自身轉型升級帶來的業務結構調整等階段性因素影響，公司營業收入下降。”中國中冶解釋其營收下降的原因。

??對于公司利潤的下滑，中國中冶亦表示，受房地產行業深度調整影響，民營房企債權回收風險進一步增加，公司對房地產存貨和民營房企債權補提減值，導致利潤下滑幅度較大。

??這與前文提及的計提大量應收賬款的減值準備，導致其利潤總額減少97.35億元形成呼應。

??03

??多家子公司成被執行人

??與應收賬款相對的是，中國中冶的應付賬款規模其實也不小，2024年末的數值已達3351億元，較上年增加947億元，增幅超過39%。

??應收賬款尚屬于公司流動資產，而應付賬款則是流動負債，是需要公司真金白銀對外支付的款項。從年報得知，中國中冶的應付賬款主要是其應付供應商的材料款以及分包商的工程款。

??其中，應付工程款規模為2353億元，較上年增加775億元，增幅49%，占整體應付賬款的七成；購貨款693.8億元，較上年增長18%，占據應付款的兩成。

??另外，賬齡在一年以內的應付賬款規模達2589億元，占比為77%；賬齡超過一年的應付賬款規模約762億元，“主要為應付工程及材料款，鑒于債權債務雙方仍繼續發生業務往來，該等款項尚未結清。”中國中冶表示。

??在2024年年報中，中國中冶還強調，于2024年末，公司無單項賬齡超過1年或逾期的重要應付賬款。

??不過，據企查查顯示，進入2025年以來，中國中冶旗下多家控股子公司已陸續出現被法院列為“被執行人”的情況。

??比如，截至目前，子公司某集團公司有14條被執行人信息，被執行總金額超過8000萬元；子公司中冶交通建設集團有6條被執行人信息，被執行總金額近5000萬元。

??這些子公司在單獨執行案件中，被法院強制執行的標的金額其實并不大，多則百萬元、千萬元；少則數萬元、數十萬元。

??從子公司涉訴的類型來看，大多涉及建設工程施工合同、買賣合同以及勞務爭議類糾紛。